I kill you later
如果有朋友有留意開某電台的財經節目，或追看某幾個報紙經濟版的專欄，應該不時會注意到主持人或專家提過 Accumulator。大家又知不知道，accumulator 其實是由我們熟識的投資衍生工具(Derivatives)組成的結構性產品(Structured Product)？大家聽得多，又知不知道 accumulator 的玩法？不如讓我充實一下版面，介紹一下吧。
Accumulator 暫時還沒有正式的中文名稱，但沒關係，知道意思接近「累積」，「增加」就可以了。玩法顧名思義，這款產品幫助買家「累積資產」：只要資產符合某種條件，發行商(例如銀行，投資銀行等金融機構)便會為閣下累積預先協議好的數量的特定資產。但這時候並不會立即進行交收，正所謂「好戲在後頭」，所累積下來的資產只會在另一個協議好的狀況，例如過了某期限，或資產價值到達某個位置才會正式交易(Trade)和進行交收(Settlement，日子通常訂於行內俗稱的 T+2，也即是成交後兩個交易日)。跟其他結構性產品一樣，除了投資者常接觸的股票外，accumulator 下的資產還可以是指數，貨幣，一籃子股票等等不同資產。
拿股票做個例子好了。大戶 M 跟銀行買了以滙豐銀行(0005.HK) 為主的 accumulator，他跟銀行訂立的協議書提到，只要在由 2 月 1 日起的任何一個交易日，滙豐銀行的收市價於 110 港元至 115 港元之間，即會為 M 儲起一手 400 股股票。反之，如果 H 記收市價低於 110 港元，銀行即會為 M 儲起兩個單位，即 800 股。這儲股票的程序會直到產品週期完結(我們就當是 2 月 29 日吧)或 H 記股價高於 115 元為止。到時候所儲起來的股票將會以 3 月 1 日的收市價，或，如果在某天股價曾經超過 115 的話，便以 115 元算。M 在購入此產品後並不需要即時繳款進行交收，他只需等產品到期或股票到達價位時，繳付差額就可以了(以下會再提到算法)。
不如看看 M 如何賺錢/蝕錢吧。(為方便起見，以下股價純熟虛構，僅供描述例子之用)第一天 2 月 1 日 005 收市價在目標價 111，銀行會幫 M 儲起 400 股。第二天受美股拖累，005 跌破 110 關口，收市報 107，銀行便會為 M 儲起兩手(M 現在有 3 手了)。第三天005 重上 110，但依然未見突破 115，收市報 113。第四天終於突破關口，最高升過 117，收市報 116。但這不重要，因為我們只要看協議價就好了。
M 於這四天共儲了 1 + 2 + 1 + 1 手，合共 5 x 400 = 2000 股。根據協議，以 115 作最後股價，減去行使價 110，M 的盈利為
2000 x (115 – 110) = $10,000
就是這樣，M 不用繳付任何費用，便可在短短四天內獲得一萬元(當然，這是很簡單的例子，數字也比真實交易中的為小)。但是，如果不幸地匯豐在這一個月內股價毫無起息，從未突破過 $115，而最後一天(2 月 29 日)收市股價更慘跌至 $99(假的假的，股東別打我)，那麼假設 2 月裏有 19 個交易日，只有第二日和最後一日銀行儲過協議量的兩倍(別要 M 輸得那麼慘了)，那麼 M 便要向銀行支付差額：
21 x 400 x (110 – 99) = $92,400
很可怕吧？正是因為投資者在最後一刻都不知道自己正在賺錢還是虧本，所以這款產品才會在評論家間取得 “I kill you later” 這個渾名。
大家或許有興趣想知道究竟這款形式近乎賭博的投資產品究竟跟投資哪門子扯得上關係，想知道銀行怎樣透過這款產品賺取費用？先賣個關子，下回自有分解。
再，再聲明一次，本人並非無牌經紀，因為本人並非經紀。另，以上提到之人物及機構純屬虛構(滙豐例外)，數字亦是為例子度身訂造，切勿作為投資參考。
