如何晚點殺你
上回提到 I Kill… 不，Accumulator 的遊戲規則，熟識投資衍生工具市場的朋友應該會想到 Accumulator 其實是甚麼東西吧？
對了，Accumulator 其實是由兩種期權(Option)組成的產品，其中一邊在行使價幫投資者儲股票的是一張認購期權證(Call Option)，是銀行為投資者買進來的，為所有投資者集體攤分。對大部份投資者來說，行使一張期權其實有點難度，因為牽涉交易量龐大，以一人之力不論是資金還是風險也難以承擔，由金融機構作為中介人讓投資者合伙最好不過。
另一邊廂，要為正股於低於行使價時儲股票的是 — 由金融機構發行的認沽期權證(Put Option)。只要正股低於行使價，買入認沽期權的一方一定會行使期權獲利。這時候金融機構便可將這筆數目和跌價股票完全轉嫁於投資者身上。對產品發行商來說，Accumulator 是用以對沖手上資產的利器。
大家也許知道，買入期權要繳付期權金，相反發行期權則可收取期權金。於是金融機構將這兩款期權證巧妙地結合，讓發行認沽權的證金完全抵銷購入認購權的證金。這也是為甚麼金融機構和投資者在真正交收前一毛錢也不用繳付的原因。以下是一張兩種期權跟 Accumulator 的關係圖。
就圖所見，X 軸是正股股價，Y 軸是盈利。當正股股價在行使價 (6) 以上時，投資者便會因認購權獲利。在行使價之下，投資者便得被迫以行使價買入低於行使價的股票。
另一方面，發行商為免股價過高，跟行使價差距太遠，這兩款期權也會設立限價 (barrier)，讓期權到達某一價位時便必須以該價行使期權(也就是所謂的 Knock Out/KO)。所以呢，Accumulator 一方面為實力充裕的投資者提供多一明更刺激(更高風險)利潤更高的投資工具，另一方面也讓發行商從中獲取期權金的差額以及對沖手頭上的資產(也就是，跌市時把貨塞給投資者)。
難怪 Accumulator 會那麼受歡迎吧。心思思想參與？對不起，現時我還沒看見可以從零售渠道買得該款產品。換言之，閣下可能要經銀行推介或成為私人銀行或企業客戶… 沒關係，我們在旁邊看就好了，對我來說不沾手理解市場運作也是一種樂趣呢。
